Dünyanın en büyük egemen varlık fonunu yöneten Norges Bank Investment Management, tahvil portföyünde devlet tahvillerinin ağırlığının yüzde 70’ten yüzde 50’ye indirilmesini önerdi. Değişiklik hayata geçirilirse fonun ABD Hazine tahvillerindeki yaklaşık 215 milyar dolarlık pozisyonunda yaklaşık 80 milyar dolarlık azalma meydana gelebilir. Nihai karar Norveç Maliye Bakanlığı tarafından verilecek.
Norveç’in 2,3 trilyon dolarlık Hükümet Emeklilik Fonu Global’ini yöneten Norges Bank Investment Management (NBIM), tahvil portföyünün yapısının değiştirilmesini ve bu kapsamda ABD Hazine tahvillerindeki ağırlığın önemli ölçüde azaltılmasını önerdi. Reuters’ın hesaplamasına göre öneri mevcut yapıyla uygulandığında yaklaşık 215 milyar dolarlık ABD Hazine tahvili pozisyonunda yaklaşık 80 milyar dolarlık düşüş ortaya çıkabilir.
Devlet tahvillerinin payı yüzde 70’ten yüzde 50’ye inecek
Norges Bank’ın 1 Eylül 2026’da Norveç Maliye Bakanlığına gönderdiği resmî tavsiyede, fonun tahvil gösterge endeksinde devlet tahvilleri ve devlet bağlantılı menkul kıymetler için ayrılan payın yüzde 70’ten yüzde 50’ye düşürülmesi önerildi.
Mevcut sistemde fonun sabit getirili yatırımlarının yüzde 70’i devlet ve devlet bağlantılı tahvillerden, yüzde 30’u ise şirket tahvillerinden oluşuyor. Haziran 2026 itibarıyla fonun tahvil portföyünün yüzde 52,94’ü ABD doları cinsinden varlıklardan oluşuyordu.
Norges Bank, devlet tahvillerinin payının azaltılmasının fonun piyasa dalgalanmalarını sınırlama ve ihtiyaç hâlinde likidite sağlama kabiliyetini önemli ölçüde zayıflatmayacağını değerlendiriyor.
Bankanın analizine göre devlet tahvillerinin yüzde 50’lik bir paya sahip olması, finansal piyasalarda ciddi dalgalanmaların yaşandığı dönemlerde bile fonun likidite ihtiyacını karşılamak için yeterli olacak.
ABD tahvillerinde yaklaşık 80 milyar dolarlık azalma gündemde
Önerinin en dikkat çekici sonucu ABD Hazine tahvillerinde ortaya çıkacak.
Reuters’a göre Norveç fonunun Haziran 2026 sonu itibarıyla yaklaşık 215 milyar dolarlık ABD Hazine tahvili bulunuyor. Yeni model uygulanırsa bu pozisyon yaklaşık 80 milyar dolar azaltılabilir. ABD Hazine tahvillerinin fonun sabit getirili portföyündeki ağırlığının da yaklaşık yüzde 34,1’den yüzde 21,9’a gerilemesi bekleniyor.
Bununla birlikte değişikliğin, fonun ABD yatırımlarından geniş çaplı biçimde çekilmesi anlamına gelmesi beklenmiyor. ABD devlet tahvillerindeki azalmanın bir kısmının ABD’de ihraç edilen diğer sabit getirili menkul kıymetlere yönlendirilmesi öngörülüyor. Reuters, bu nedenle fonun genel dolar pozisyonunun büyük ölçüde korunabileceğini bildirdi.
Fon daha geniş risk dağılımı istiyor
Norges Bank, önerinin temel gerekçesini daha geniş çeşitlendirme ve tahvil piyasalarındaki farklı risk primlerinden yararlanma olarak açıklıyor.
Banka, yalnızca devlet tahvillerine yüksek oranda ağırlık verilmesinin beklenen getiriyi sınırlayan bir maliyet oluşturduğunu değerlendiriyor. Yeni model kapsamında Bloomberg Global Aggregate endeksindeki daha geniş yatırım yapılabilir tahvil evrenine yaklaşılması öneriliyor.
ABD ipoteğe dayalı menkul kıymetleri de yeni yapıda daha fazla ağırlık kazanabilecek yatırım araçları arasında bulunuyor. Böylece ABD Hazine tahvillerindeki düşüşün tümü ABD dışına sermaye çıkışı anlamına gelmeyecek.
Karar henüz kesinleşmedi
Gelişmede önemli bir ayrım bulunuyor: ABD Hazine tahvillerinin azaltılması henüz uygulanmaya başlanmış kesin bir yatırım kararı değil.
Norges Bank, yeni tahvil yapısını Norveç Maliye Bakanlığına tavsiye etti. Reuters’a göre önerinin daha sonra resmî bir tavsiye sürecinden geçmesi ve olası değişikliklerin piyasa etkisini ve işlem maliyetlerini sınırlamak amacıyla kademeli biçimde uygulanması bekleniyor.
Dolayısıyla gelişmenin mevcut aşamada “Norveç fonu ABD tahvillerini sattı” şeklinde aktarılması doğru değil. Fon yönetimi, hayata geçirilmesi hâlinde ABD Hazine tahvillerinde yaklaşık 80 milyar dolarlık azalmaya yol açabilecek yeni bir portföy yapısına geçilmesini öneriyor.
Kaynak: Norges Bank Investment Management, Reuters
Derleme: OGÜNhaber GPT
